招商证券-深赤湾-000022-希腊危机影响或滞后显现,XXXX年盈利具有相对确定性-100601.pdf

研究报告公司跟踪报告
招商证券
交通运输港口
China Merchants Securities
审慎推荐-A(维持)
深赤湾A000g
目标佔值:NA
当前股价:12.60元
希腊危机影响或滞后显现,2010年盈利具有相对确定性
2010年5月31日
基础数据
4月份集装箱吞吐量同比増长42.3%,符合预期;PMI出口订单指数昭示短期出
上证综指
2584口仍将延鉷良好态势。公司收购中海港务40%股权,短期影响有限,外延扩张之
总股本(万股)
64476宣告开启。欧洲务危机和国际市场信贷紧编对出口的影响可能会滞后显现
上市流通股(万股)
46479
市值(亿元
80
流通市值(亿元)
コ2010年4月集装箱吞吐量廷续良好复苏态势。当月公司完成货物吞吐量531.3
毎股净资产(MRQ
万吨,比去年同期增长29.9%;集装箱吞吐量完成51.5万TEU,比去年同期
ROE (TTM
15.3
増长42.3%,其中赤湾港区完成集装箱吞吐量34.3万TEU,比去年同期増长
产负债率
36.2%
31.9%;散杂货吞吐量完成71.7万吨、比去年同期增长31.6%
主要股东中国南山开发(集团
主要股东持股比例
575%コ出口复苏符合预期,希腊危机影响或许滞后显现。4月出口1199.2亿美元
股价表现
同比増长30.5%:进ロ1182.4亿美元,同比増长49.7%。4月份PMI出ロ
6m12m
订单指数和今年春季广交会成交情况均显示短期出口订单仍保持高位,我们
对表现19-18-2
预计二季度出口增长仍将高位运行,但下半年或更远期的走势可能由于欧洲
相对表现
债务危机和国际市场信贷紧缩的影响有所回落。同时,货币和信贷市场条件
深赤湾A
沪深300
的恶化将导致国外进口商难以取得贸易融资。此外,人民币近期对新兴市场
000000
货币明显升值,也有可能对新兴市场的出口产生负面影响
コ公告收购中海港务40%股权,开启外延扩张之门。公司出资7.5亿元増资目
前由A股上市公司中国建筑全资控股的子公司中海港务,占増资后股份40%
中海港务是菜州港最主要的运营商,拥有菜州港全部7公里深水岸线的优先
May-09 Sep-09 Dec-09 Apr-10
开发权。截止09年末,中海港务资产总额16.6亿元,负债总额73亿元,
相关报告
净资产9.3亿元,2009年实现营业收入2.3化元,净利润0.71亿元。
《深赤湾(0000222010年1季
」外围经济的不确定性影响成为股价表现的困扰。我们判断欧元区债务危机对
度盈利如期大增百分之四十》
于中国出口的影吻可能将于3季末显现,近期股价下调在一定程度上体现了
2010/5/4
市场对未来出口形势的担忧,同时外固经济形势的不确定性仍将是影响股价
、《盐田港(0008)-盈利增长前景
表现的困扰。然而短期出口仍可能维持较强态势,而投资中海港务对于深赤
不明明》2010/5/3
湾而言亦宣告外延扩张之门开启。因此,我们暂不对2010年EPS0.80元的
前期盈利预测进行调整,并暂时维持“审慎推荐”评级
コ风险提示:欧元区债务危机对中国出口的负面影响具有滯后性
纪敏
财务数据与估值
0755-82960304
会计年度
08
2009
2010E
2011E
jimin@cmschina.com.cn
主营收入(百万元)
1914
1670
1840
1987
S1090208030187
同比增长
23%
14%
10%
营业利润(百万元)
1026
996
1123
同比增长
-2%
34%
浄利润(百万元)
643
419
同比增长
-3%
-35%
23%
16%
每股收益(元
0.65
0.93
PE
14.2
19.4
15.8
3.6
PB
3.3
3.0
2.8
2.6
资袢来源:招商证券
敬请读末页的重要说明
招商证券
China Merchants Securities
公司研究
1、2010年4月码头吞吐量表现延续1季度的良好态势
图1、深赤湾(0002)集装箱吞吐量月度表现統计图2、深赤湾(0002)集箱月度空箱比例统计
60
40%36%37%
万Teu
52
50
4846
4039
41424546543
35%
31%
30%
30%
28%28%
30%
30%31%
28%
363635
25%24%24%
27%
25%
26
20%
20%
15%
10%
5%
0%
09010903090509070909091110011003
09010903090509070909091110011003
资料来源:上市公司、招商证券研发中心
资料来源:上市公司、招商证券研发中心
2010年4月,公司完成货物吞吐量531.3万吨,比去年同期増长29.9%;集装箱吞
吐量完成51.5万TEU,比去年同期增长42.3%,其中赤湾港区完成集装箱吞吐量34.3
万TEU,比去年同期増长31.9%;散杂货吞吐量完成71.7万吨,比去年同期增长31.6%。
事实上,公司1季度的盈利就已经体现了出口复苏的预期,4月份则延续了良好的态势。
表1、深赤湾(000022)2010年1季度盈利完全符合预期
(百万元)
080409Q109020903090410Q1
营业收入
413.9
340.0
74.4
390.9
营业毛利
184
195,4
8.
管理费用
24.0
32.5
财务费用
投资收益
16,8
21,4
营业利润
171.8
)
◆·●
归属母公司净利润143.
106.8
122.6
EPS(元)
0.22
0.14
0.17
0.19
0.15
?0.20
主要比率
毛利率
管理费用率
营业利润率
有效税率
⊥⊥%
5%
净利率
29%
32%
26%
34%
YOY
收入
28%
26%
11%
15%
归属母公司浄利润
5%
资料来源:公司报表、招商证券
2、公告收购中海